最新のインフレと賃金上昇率データについて CFO が知っておくべきこと

おはようございます。CFO にとって、人件費と賃金は確かに懸念されるテーマです。しかし、米連邦準備制度理事会は、賃金上昇がコアインフレを押し上げるという見方を再評価している可能性がある。一方、新たな研究では、人件費がインフレ全体に与える影響は小さいことが指摘されている。

1980年代以来最も積極的な金融政策である過去15カ月にわたる継続的な利上げを受けて、インフレ率は11カ月連続で低下し、5月にはわずか4％となったと労働統計局が火曜日に報告した。エコノミストらは、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のパウエル議長が本日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げの一時停止を発表すると予想している。

コロンビア・ビジネス・スクール経済学部専門実践教授のブレット・ハウス氏は、「一時停止するのには十分な理由がある」が、「決定的な停止ではない」と言う。ハウス総裁は「コアインフレは減速し、成長は鈍化し、労働市場はより均衡を取り戻しており、インフレ期待はFRBの目標である前年比2％に戻っている」と述べた。「それでも、可処分所得の着実な増加を背景に、個人消費の伸びは引き続き堅調です。」

ハウス総裁によると、FRBは依然として賃金と個人消費の伸びが望ましいインフレ目標と一致する速度を上回っていることを懸念しているという。「そうは言っても、所得の伸びはパンデミック前の水準に向けて減速しており、このことはFOMCがさらなるデータの内容を確認するために一時停止を検討する正当性を与えている」と同氏は言う。

2021年半ばに経済が再開し始め、インフレが上昇し始めたとき、賃金も上昇傾向にあった。 FRBの一部を含む一部のエコノミストは、労働市場が逼迫している中で、人件費が高止まりするインフレに大きな役割を果たすのではないかと懸念していた。パウエル議長は2022年11月の講演で、「住宅以外のコアサービス」という支出カテゴリーは「将来のコアインフレの推移を理解する上で最も重要なカテゴリー」になる可能性があると述べた。「これらのサービスを提供する際の最大のコストは賃金であるため、このカテゴリーのインフレを理解する鍵は労働市場にあります。」 FRBはその後、賃金の伸びを鈍化させてインフレを抑制しようとした。

EYパルテノンの首席エコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は、「最近までの見方では、FRBは住居を除く中核的サービスに焦点を当てるだろう。というのが、住居は賃金から最も圧力を受ける要素だからだ」と語る。しかし、最近行われたいくつかの研究や賃金の動向を見てみると、「賃金からインフレへのパススルーはそれほど顕著ではありません」と彼は言う。

サンフランシスコ連銀が5月に発表した分析では、人件費の上昇が非住宅サービス価格の上昇という形で顧客に転嫁されているものの、インフレ全体への影響は小さいことが判明した。報告書によれば、「人件費の伸びは財や住宅サービスのインフレに有意な影響を及ぼさない」という。「全体として、人件費の伸びは最近のコアPCEインフレの約0.1パーセントポイントにすぎません。」

「FRBは、よりタカ派的な言説の組み立て方を徐々に再考しているかもしれない」とダーコ氏は言う。「そして、FRBがコアインフレのモメンタムをますます重視し、賃金上昇のダイナミクスからある程度距離を置くようになっても私は驚かないでしょう。」

パンデミック後、人材の価値は大幅に高まったとダコ氏は言います。「そのため、雇用主は、訓練、採用、維持に長い時間を費やした人材を解雇することに非常に慎重になっています」と彼は言う。

しかし、賃金の伸びが続くと、一部の優秀な人材が歩き始める可能性がある。

シェリル・エストラーダ[email protected]

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